嘉耀控股有限公司（下称“公司”）披露截至2025年12月31日止年度的综合业绩及相关报告，显示在主要市场监管环境趋严及宏观形势多变的背景下，公司整体收入与盈利均有所下滑，但仍保持了对电子烟全产业链业务的持续投入与战略布局。以下为本年度主要看点和变化：

一、整体财务表现 • 全年收入由2024年的人民币7.704亿元下降16.3%至人民币6.449亿元。公司指出，订单审核周期延长与市场需求波动为收入下降的主要原因。 • 毛利由2.087亿元减少至1.532亿元，毛利率由27.1%缩减至23.8%。 • 归属公司拥有人利润同比大幅降至0.018亿元（2024年为0.506亿元），董事会亦不建议派发2025年末期股息。 • 经营活动所产生的现金流实现正向转变，全年经营净现金流入为0.08472亿元，上一年度则为净流出。 • 资产负债表显示，截至2025年12月31日，公司总资产为7.1360亿元，总负债为3.8419亿元，股东权益合计3.2941亿元，较年初出现一定幅度回落，主要受派息和利润下滑影响。

二、主要业务板块及市场分布 • 电子烟整机业务：受多国合规审查周期延长与口味、税费等新规限制，年内销售额下滑至约5.344亿元，同比降幅约22.4%。公司强调，下半年在海外合作伙伴关系及产品符合性方面有所改善，降幅较上半年收窄。 • 方案板及芯片业务：收入同比增长约117%至0.721亿元，毛利约0.182亿元，增幅约185%。管理层表示，此板块的快速增长主要得益于新一代技术方案的应用与快速放量。 • 电子烟配套服务：包括运输、清关等增值服务，收入增长约35.0%，达1.105亿元，为公司提供了相对稳定的补充性收入。 • 地区表现：亚洲收入同比下滑约19.3%，欧洲市场降幅更大，同比减少约37.8%。美洲市场销售额逆势增长约45.9%至0.507亿元，显示北美和南美对于合规及技术领先企业的需求有所提升。

三、成本结构与营运效率 • 分销及行政费用较上年分别下降24.3%和9.4%，主要由于严格的成本管控和组织结构调整。 • 运营效率指标方面，应收账款及票据周转天数由74天升至125天，应付账款及票据周转天数由124天降至112天，存货周转天数则从51天延长至73天，显示部分环节资金占用的周期有所加长。

四、资本及股息安排 • 资本开支主要用于生产线升级与研发投入。公司强调加大在产业链上游的布局，维持一体化供应链模式。 • 董事会不建议派发2025年末期股息；2024年亦无末期股息，但公司于2024年曾派发每股港币0.3元的特别股息（合计港币1.80亿元）。 • 股权结构方面，Spearhead Leader Limited 持有公司约69.79%已发行股本，为主要控股股东。董事会主席兼执行董事杨勇安先生间接拥有该控股公司。

五、行业环境与未来策略 • 2025年全球电子烟市场监管趋严，口味及税费政策不断出台。公司凭借一体化布局（从电子雾化液研发、配件生产到整机装配）及合规经验，获得一定竞争优势。 • 高层在业务回顾中表示，持续深化海外多元化布局，并以研发与合规能力为核心竞争点，依托产业链整合优势，应对国际市场的监管变化和行业洗牌。 • 公司已完成对非核心资产的剥离，聚焦电子烟相关业务，并计划在烟草产业链其他环节探索扩张机会。

六、公司治理与风险管控 • 董事会目前由六名董事组成，包括执行董事杨勇安（主席）、执行董事李林、非执行董事杨帆，以及三位独立非执行董事。下设审核、薪酬与提名三个委员会。 • 公司披露已建立完善的内部监控和风险评估体系，应对贸易摩擦、政策变化和地缘风险；审计委员会定期对信用风险、营运合规等方面进行审核与汇报。 • 反腐败与举报制度得到强化，鼓励识别并报告潜在舞弊行为。公司亦实施年度风险评估，将环境与社会因素纳入决策流程，并定期检讨 ESG 策略与目标。

七、财务审计与股东权益 • 独立核数师出具无保留意见，认为公司截至2025年12月31日的综合财务报表在各重大方面均公允反映财务状况及经营成果。 • 管理层在会计政策上对贸易应收款项的减值计提采用预期信用损失模型，核数师重点关注了相关估算的合理性和一致性。 • 2025年末，公司股东权益降至3.2941亿元，主要由于年内利润下降及分派股息所致。非控股权益方面有所增长，反映少数股东在子公司层面持续注入资源及获得盈利分成。

整体而言，嘉耀控股在2025年面临严峻的营运与监管挑战，但通过优化成本、强化技术优势和海外多市场布局，保持了核心电子烟业务的持续投入与长期增长方向。公司管理层表示，将继续专注一体化供应链与合规研发，通过稳健的治理架构和风险管控机制，争取在全球电子烟行业整合中寻求更大机遇。